德同资本管理合伙人邵俊：未来有两个机会需要创新

“2017外滩金融上海国际股权投资论坛”(2017 SIPEF)于2017年12月13日(周三)在上海举行。论坛旨在从创新角度阐释科创企业与股权投资基金相融合，在推动科技进步、引导未来新生活理念中发挥巨大作用，并对私募股权基金的内生式结构创新模式进行深入探讨。德同资本管理合伙人邵俊出席此次会议并表示，未来有两个机会需要创新：1)人民币基金年限与实际周期不匹配；2)尝试一级市场跟二级市场混合的基金。

 

邵俊表示，在中国这个土壤上需要克服现有的障碍困难，敢于创新才可以把路走得更远更宽。未来有两个机会需要创新，并且是系统化的机会。

 

第一，人民币基金年限与实际周期不匹配。我们的退出通道比美国不畅通，上市后锁定期都是每一个季度只有1%，但是基金以前是5+2，现在稍微好一点，都是10+2，所以这里面可能首先有一个系统性的创新需要，即如何把PE二级市场做活做好，这是每一家中国股权基金都存在的需求，因此是一个系统性的机会而不是单一机会。

邵俊表示，如果真的把这个事情做好、做大，不但是一个很好的投资机会，而且会比传统机会省5-7年时间，一方面行业可以形成健康闭环，另一方面LP可以更早获得现金分配。

 

第二，一个值得探讨的话题是有没有可能做一些一级市场跟二级市场混合的基金，这可以解决一些问题。

邵俊分析指出，PE最大的问题就是缺少流动性，但是机构的LP，尤其是国内保险公司、银行等机构非常需要流动性——这跟体制、公司考核，甚至人事变动、任命周期都有关，所以产生现金流单靠二级市场可能很难，如果能够适当把二级市场兼顾起来，可能会通过某些机制实现平衡。

 

“事实上我们投很多标的，对行业的研究不应该是分一级、二级，我们看到有些局部领域、局部行业，甚至出现一二级市场倒挂趋势，二级市场不管怎样流动性都是好的，如果只能做二级市场不能做一级市场，这是一个冲突的选择。巴非特投资不会区分一级二级，价值投资就是价值投资，好的标的就是好的标的。希望有些创新结构一举几得，解决怎样满足机构投资者们对短期流动性的需求，包括分配的要求，同时也避免一级市场阶段性泡沫。”邵俊称。

 

邵俊强调，我们一路创新，克服很多障碍和困难才走到今天，未来可能需要有更多的创新把整个行业做成具有中国特色社会主义的。我们PE、VC生存环境不同，不一定完全照搬照抄美国纯粹打法就是最好的。

 

邵俊表示，“我将来投资的方法不一定完全用基金的形式，甚至可能可以使用控股上市公司然后结合控股上市公司再去跟投的方式，这样可能突破基金周期、现金分配的障碍。”