专访德同资本创始人邵俊：三大投资机会背后的德同法则

专访德同资本创始人邵俊：三大投资机会背后的德同法则

邵俊，和他执掌的德同资本，一直战斗在中国创投界。

凭借7家被投企业在国内资本市场顺利IPO，平均收益15倍。邵俊及德同资本在“寒冷”的2016年独占鳌头，成为了当年创投界最大的赢家。

而在今年，德同资本继续书写传奇，依旧交出了一份漂亮的成绩单。据德同资本透露，今年以来，德同资本共投资项目30多个，到目前为止已有4家投资企业实现上市，预计到年末这一数字还会有所增加。

2017 年传统的投资大类房地产市场由于政策的限制，其增量和增速都有所放缓，更多的资金开始流向双创类企业。从创业环境来看，政府提倡的“万众创业，全民创新”成效凸显。各地方政府积极出台政策配备资源，再加上头部创业公司的示范效应，BAT的溢出效应，民间资金对于创业活动的关注和投入，使得今年国内形成良好的创业氛围，中国越来越像硅谷。

哪座城市最像硅谷

在此之前，记者做了大量的采访，许多专业投资人士认为，中关村是最像中国硅谷的地方：硅谷背靠斯坦福，中关村也是背靠中国最好的大学清华北大。再加上中国科学院、中国工程院所属院所为代表的国家（市）科研院所、国家级重点实验室、国家工程研究中心等，可以说是集聚中国最尖端的科技水平的地方之一。

“今年以来，人工智能对于产业升级的巨大前景，又一次将技术驱动的企业推向了创投的最前线，所以中关村还是有可能发展成为中国的硅谷。”除了中关村之外，邵俊觉得另外一个最像硅谷的城市便是杭州。

受益于阿里巴巴的示范效应，杭州的创新创业氛围非常浓厚。在电子商务、大数据等方面，杭州已经跑在全国之首，再加上杭州市政府一系列的政策引导和鼓励，使得很多创业企业的想法能够得以迅速落地。

有人说硅谷之所以会有今天的地位，宜居的气候和环境也是其中的重要原因，杭州也一样，在这点上邵俊表示很认同。

如果说选择对标硅谷是投资人和创业者的梦想与激情寄托，那“投赛道还是投赛车手”则是一个具有争辩的命题。

邵俊表示不认同从单方面看投资。他认为赛道和赛车手同样重要。选择赛道非常重要，顺势而为可事半功倍，但经验丰富、审时度势的赛车手也会调整转移正确的赛道。

“我认为创业团队对行业要有很深的了解，要有创业的底气，我们除了判断企业可能是未来热点外，团队的执行力和背景也非常重要，很多时候看到最后做出来的产品和服务，可能最早团队自身都没有想到，但是他们有能力随着市场一路发展，不停去优化修正。”邵俊告诉记者，如果一开始只是一个完美的商业计划书，那些不会变通，也没有执行力的团队，最终将会由市场决定未来生死命运。理想很丰满，但现实很骨感，经常会看到很多失败的案例。

同时，团队的国际化视野也非常重要，要打破新经济的地域和国界限制，将自己的企业放到全世界范围内进行考量。

上实经历

从美林证券到上海实业集团，从龙科创投再到德同资本，邵俊事业生涯中的每一步似乎都离不开“风云变幻”的资本市场。

1998 年，亚洲金融风暴。邵俊在上海实业任职，这段经历让邵俊感触深刻。“第一次亲身感受到无论资产规模多少，财务杠杆过高的话，只要市场上有任何风吹草动，再大的企业也会毁于一旦。”邵俊告诉记者，上海实业虽为上海市政府旗下的企业，但不能完全依赖于政府背书，也有很多不确定性。邵俊将这两个经验后来应用到投资中。投资要警惕企业杠杆，尤其是成熟企业，要注重考查其现金流。并且不能太看重政府背书，要能赚市场的钱。

在上实旗下龙科创投工作期间，邵俊做了一件事，这件事成为他投资生涯中最兴奋的案子。

2013年3月20日，无锡尚德宣布破产重整，而就在八年前的2005年，尚德电力成为了第一家在美国纽交所上市的中国民营企业。在同一年，还在龙科创投的邵俊以每股2美元的价格，重仓“押宝”当时并不被看好的尚德电力。在后来不到两年的时间里，以40多美元价位清仓获利20多倍。自此之后，无锡尚德成为中国光伏产业投资的一个标签，邵俊也在那时名声大噪。

邵俊认为这段经历最大的体会就是两点：一是投资要有前瞻性。二是要掌握市场的变化，要适时离场。

当市场过度集中过热行业时，要及时抽身。尚德之后有六年时间，邵俊并没有再投光伏领域，很多跟风的投资甚至是专项的光伏产业基金都血本无归。一直到2012年，邵俊才投了第二家太阳能电池企业——赛昂电力。2014年以高价卖给SolarCity，今年上半年特斯拉为了取得这项核心产品技术又收购了SolarCity。

邵俊强调：团队层面要专注，但基金层面要多元化，中国的新兴行业发展很快，受到流动性过剩的影响，很容易大起大落。

传统企业如何转型？

中国经济目前处于下行时期，传统企业处于转型关键时期，这一次的大洗牌之后，传统行业的变化以及企业的转型终将会迎来新的投资机遇。

在邵俊看来，那些通过技术、模式的创新来提升运营效率的制造业和服务业，通过移动互联网平台传播优质内容和基于信任基础的社交电商，以及具备高增长潜质的医疗和教育领域，在中国未来还有很大的成长空间。

传统行业如何才能实现自救？邵俊告诉记者，有两条路径：一条是注重工匠精神，学习日本和德国，提升工艺、技术和品质，但这是长期的发展方向，短期内难度较大；另外一条是中国在转型期自有其独特的机会。

在移动互联网、移动支付、移动互联网与物联网结合这些领域，其实中国已经走在了前列。中国庞大的消费人口基数，使得人们对创新的消费呈现出前所未有的需求。

例如自行车厂商去产能的严峻形势，被共享自行车一举打破；中国多年出口经济积累下的过剩产业链，被C2M盘活发展。

邵俊认为，“先让这些企业觉得有利可图。”企业才有意愿和能力投入到研发中去，才能实现正向的循环。在传统行业之外的创新创业市场上，继2016年资本推动下的直播热之后，2017年也是小风口不断，最热的风口则是共享经济。

邵俊认为，共享经济的背后有实在的商业逻辑：移动支付、GPS等的迅速普及，使得此前大量存在运营、地推难度的项目，能够借势发展起来。另一方面，经过对P2P等类民间借贷的互金企业的清理整顿后，一批真正具有技术含量的互联网金融企业将会浴火重生，“这些包括大数据用户为基础的消费信贷和以提高产业链效率为主的供应链金融，将使得未来互联网金融领域的投资品种更加丰富。”

除此之外，邵俊对一些领域的投资机会做了详细的解读：

第一，消费品牌升级、流量入口升级、供应链升级带来的新的投资机会，重点关注以真实社交关系和优质内容为入口的新一代移动电商，大数据在消费及金融领域的应用以及以云计算为基础的产业互联网相关的投资机会。

其次，医疗科技创新、服务升级和人口老龄化带来的投资机会，重点关注以基因检测、精准医疗、靶向药以及人工智能技术为代表的创新领域，以心脑血管、糖尿病、恶性肿瘤和慢性呼吸系统疾病为主要方向的治疗产品和服务，以及优化医疗资源分配、提升医疗效率的解决方案。

第三，以轻量化、智能化、自动化为主要发展方向的新能源汽车产业链相关领域，以环境监测、污染治理技术为基础的环保细分市场，以及以机器人、物联网为核心的智能制造领域。

2016 年德同7家IPO企业主要出自于2010年设立的一期人民币基金，归功于德同多年来打造的三维矩阵管理模式。

作为中国最早一批的投资领导者之一，德同资本在风险投资领域每年的“打法”都不相同。

“我们目前采用的是‘两端走’的哑铃式投资策略（BarbellStrategy），随着资金过剩及行业竞争的日益加剧，加上发行制度的改革，过去存在的‘低垂的果实’及一、二级市场套利的机会近乎消失，我们未来将往两端推进，即在爆发性行业（例如移动互联网、医疗技术）的前端布局和在传统产业升级（例如高端制造和节能环保、医疗服务）的后端结构性投资——联合上市公司和产业龙头整合资源、以退定投。”邵俊告诉记者。

除了在新三板里面寻找有转板机会的优质企业外，邵俊认为，对于具有爆发性增长潜力的行业，德同也将会选择一定比例的优秀早期企业进行布局，例如互联网和医疗科技行业。

目前ＴＭＴ行业有一定的泡沫，而且借助互联网本身互联互通的特性，企业在模式稳定后发展会异常迅速，估值增速非常快，容易虚高。“所以该阶段的部分投资应该适当向早期走，向优秀的创业团队靠拢，能够避免在商业模式不清晰时高位进入行业被套牢。通过早期的投资筛选出好的创业项目后，可以持续投资支持。”

德同的一期人民币基金于2010年成立，通过与八个地方政府合作落地并成立地方子基金的方式来投资项目。这种模式帮助德同从原来一个相对单纯的外资基金管理公司成功转型，完成了全国范围内的布局和落地。

2012 年，德同以“PE+上市公司”的模式分别与5家上市公司合作设立了德同资本的二期人民币基金。

邵俊告诉记者，未来德同将开启三期人民币基金的募集。三期人民币基金将在一期基金和二期基金的地域优势和行业优势的基础之上做更加专注和高效的基金。同时，在政策的支持下，商业银行、保险公司等金融机构已经开始在政策层面上被允许进行股权类投资，德同希望能够建立与金融机构之间的深度合作关系，实现优势互补，形成双赢局面。